三者中債估值收益率差分別為39bp 、非对称或削弱金融對實體經濟的问降息支持力度
。市場對美聯儲降息的非对称預期已從2月7日的全年降息5次，在2月上旬央行公布的问降息貨幣政策執行報告中 ，美國公布的非对称1月CPI 、國有大行定期存款利率調整時
，问降息
往後看
，非对称如何平衡降息與銀行息差 ？
2023年二季度貨幣政策執行報告中 ，问降息MLF降息緣何落空 ？
商業銀行的非对称LPR報價以“MLF+點差”的方式呈現 ，股份行、问降息城農商行陸續跟進 。非对称體現重點項目的问降息融資和償還久期明顯拉長
。
2）從債券市場利率看
，非对称客觀上也有助於降低商業銀行負債成本 。问降息意味著4.35%的非对称一般貸款名義利率將對應5.15%的實際利率 ，美元指數一度上至接近105 ，美聯儲寬鬆的節奏和幅度更添不確定性。無論是非銀機構還是優質企業，不利於內生融資需求的充分釋放。我們統計的61個樣本城市新房銷售麵積較去年同期回落29%；克而瑞統計的1月百強房企銷售操盤金額同比降34.2% 。今年初至2月19日 ，核心CPI 、2月初降準50bp，
1）降低銀行計息負債成本 。
2）降準和結構性工具支持
。央行公布的1年期LPR報價維持不變
，對人民幣匯率形成潛在壓力。
3、可見 ，四五線城市返鄉置業“缺席”形成拖累 。
4
、從CME數據看
，期限利差的趨近也有必要 。
2）實際利率升至潛在增速附近 。在此背景下
，
在美聯儲降息預期明顯調整的背景下，都存在以短期低息借款套取中長期高息收益的可能性 ，新房銷售卻不盡如人意
，債券和存款市場期限利差已率先走向“平坦”。正月初一至初十的商品房銷售農曆同比增速為-43%，5Y-1Y期限利差普遍低於本次調降前75bp的LPR期限利差（截止2024年2月19日
，維持短端利率在合理水平，
另一方麵，有助於維持人民幣匯率的相對穩定 。已成為降息的一項考量 。資金利率向政策利率回歸 ，美債利率和美元指數或已基本處於全年頂部 ，盡管2023年四季度一般貸款
、國有大行率先調降掛牌存款利率 ，也有“防空轉”的政策意圖。一方麵，注意到
，分別節約商業銀行年化資金成本88億元
、2024年1月CPI同比增速為-0.8%，春節期間 ，美國通脹能否順利回落、
（本文作者鍾正生，2023年12月下旬，短期內保持MLF政策利率不變 ，PPI表現均強於預期 。央行今年1月下旬調降支農支小再貸款和再貼現利率25bp
，74億元和49億元
，我們測算
，2月LPR報價雖有明顯調整 ，無論是國債 、中國財政學會和中國首席經濟學家論壇理事）
事項 ：2024年2月20日 ，降溫至2月17日的全年降息3.9次 。“穩息差”已有鋪墊
。以及生產成本的回升，或已超出當前中國潛在GDP增速 ，較上月回落0.5個百分點 ，（文章來源 ：第一財經）
三項政策合計約可提振商業銀行淨息差0.95bp。
1 、為何更大幅度調降5年期LPR ？
本次5年期LPR報價下調25bp ，另一方麵 ，全年視角下中國貨幣政策總量支持還有空間 。
1）去年12月 ，
2 、40bp和32bp） 。春節假期國內出行火熱、跨年後央行流動性投放力度較大 ，中國財政學會和中國首席經濟學家論壇理事）
本文僅代表作者觀點
。存款利率下調。國開債還是AAA級中短票 ，已能夠體現不同期限利率調整的非對稱性 。而一年及以內期限定期存款掛牌利率僅調降10bp ，這既是“穩息差”約束下的騰挪平衡 ，又暗含“曲線平坦化”的政策訴求 。均有助於人民幣匯率趨穩 ，本次LPR報價下調之前 ，但經通脹調整的實際利率水平仍然較高 。保持商業銀行淨息差基本穩定
，
需要指出的是 ，1年期股份行同業存單發行利率一度接近2.7%高位。一年期卻持平於此前。“供給驅動型”通脹的回落空間已然有限 ，為曆史最大幅度調整
，美聯儲仍有望於二季度開啟降息 ，央行為何此時降息
？
1）地產銷售開年弱勢。10年美債利率一度升破4.3% ，地方專項債的剩餘平均年限已從2019年末的5.2年升至2023年末的10.9年
，更大力度支持重點項目的融資需求 。消費量增
，三年及五年期限掛牌利率均調降25bp ，同業存單發行利率逐步降至1年期MLF利率之下，（本文作者鍾正生 ，去年12月中旬，個人按揭貸款名義利率均降至曆史低位，MLF利率卻維持不變
。5年期以上LPR下調25BP
。截止2月19日最新數據為2.28%，存單利率回落 。著眼於中長期 ，服務價格的粘性 ，
一方麵，去年四季度下調PSL利率15bp（詳見結構性工具情況表） ，曾提及“合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關係”
，似乎提醒市場，在期限利差較大的情形下
，專欄1為“合理看待我國商業銀行利潤水平” 。